分析対象の概要

Walmartは世界19か国で1万0,750超の店舗・クラブとECプラットフォームを運営し、
週あたり約2.7億人が利用する最大手の総合小売です。
ビジネスはWalmart U.S.／Walmart International／Sam’s Clubの3本柱。
FY2025の売上高は$6,810億。2024年12月に完了したVIZIO買収でCTV（ネット接続テレビ）OSを取り込み、広告とコマースの連動を強化しています。

• ビジネスモデル：EDLP（毎日低価格）×オムニチャネル（店舗受取・即配）×マーケットプレイス
• 新収益：Walmart+（会員）、Walmart Connect（広告）、リビングルーム接点（VIZIO OS）
• 人員規模：全世界で約210万人（米国約160万人）

3C＋リスク分析

Company（自社）

Walmart U.S.は既存店+4.6%、EC+26%と堅調です。
Internationalは為替中立で+10%超と伸び、Sam’s Clubも会員収入が+7.6%。
決算構造では、広告・会員の高粗利が利益の質を押し上げる一方、自家保険（一般賠償）費用や一部の法務・再編費用がEPSを圧迫しました。

• 食品・ヘルス比率の高さが景気耐性を担保
• VIZIO/CTVで家のスクリーン→購買までの導線を獲得
• マーケットプレイス拡大で在庫を持たずに品揃え増、手数料収益を上積み

Competitor（競合）

• Amazon：広告が高成長、物流最適化で小売の粗利改善。クラウドと二枚看板
• Costco：年会費モデルの強力なキャッシュ創出。限定SKUとプライベートブランドで高効率
• Target：在庫・縮小（盗難）対応に苦戦、トラフィック回復に時間

Customer/Market（市場）

高金利・粘着的インフレ下で消費者は「価格×利便」を重視。店舗受取・即配の利便性は定着し、
CTV×小売データのリテールメディアがブランドの重要な出稿先に。Walmartは実購買データの解像度で優位を持ち、広告在庫の価値向上が続きます。

主なリスク

• 関税・地政学：補充在庫の関税コストが下期に重荷となる示唆
• 自家保険/労務費：労働市場の強さと訴訟動向で費用が変動
• 為替：Internationalの利益換算に影響
• 盗難（Shrink）：一部地域で依然課題

SWOT分析

財務分析（PL/BS/CF/株主還元：競合比較の視点）

Q2 FY26のPLは、売上+4.8%、粗利率+4bps。高粗利の広告・会員が牽引する一方、法務・再編と自家保険がEPSを抑制しています。
通期ガイダンスは売上・EPSともに上方修正されました。BS・CF面では在庫は健全域、オムニ運営と自動化投資へ資本配分を継続。株主還元は52年連続増配で2025年は年$0.94に13%増配。四半期配当は直近$0.235の支払い履歴です。

※配当は会社発表ベース。各社の詳細はIR開示・決算資料をご参照ください。

セクター比較（米ディスカウント/クラブ/汎用小売）

• 景気耐性：食品・ヘルス比率の高いWalmart/Costcoが相対的に強い
• 成長余地：Walmartのリテールメディア×会員はまだ伸び代あり
• 評価論点：薄利大規模モデルの限界に、高粗利の新収益を重ねて利益体質を改善

投資家にとってのメリットとリスク

中長期は「強気寄りの中立」。食品のディフェンスに、高粗利の広告/会員が積み上がる構図は明確。短期は関税・保険・人件費でEPSが振れやすいため、決算後の押し目や広告/会員のYoY二桁維持を確認しつつの段階的エントリーが合理的といえます。

まとめ

Walmartは「最大手×薄利大規模」の常識を塗り替え、リテールメディア×会員×AIで粗利の質を作り直しています。Q2 FY26ではEC+25%、広告+46%、会員収入+15.3%、通期ガイダンスも上方修正。
VIZIO買収によりCTVから店舗・アプリまでの購買導線を統合し、「価格だけでない体験価値」で
シェアを獲りに行く戦略が定着しました。
外生ショックに揺れつつも、“守りの小売”に“攻めの新収益”を重ねる現在の戦略が続く限り、EPSの逓増余地は十分と見ます。

参考リンク（一次情報）

• FY26 Q2 プレスリリース（要点）
• FY26 Q2 決算資料PDF