米郵便公社（USPS）の航空貨物契約を獲得し、同時にブローカー事業（Coyote）を手放し、UPSは「選択と集中」を一気に進めています。
2025年はネットワーク再編・自動化・医療サプライチェーン強化という3本柱が収益性の鍵でありう、本記事では背景と構造を順に掘り下げます。
分析対象の概要
UPSは200超の国・地域で小口荷物・国際エクスプレスを展開する世界大手。
収益は主に米国内パッケージと国際パッケージで構成され、その他をSupply Chain Solutions（SCS）に集約しています。
2024年の売上高は$91.1bn。社員は約49万人。「Customer First・People Led・Innovation Driven」を掲げ、巨大なハブ＆スポーク網とデータ最適化により1個あたりの収益差（Revenue/Cost per Piece）を積み上げるモデルとなっています。
| 項目 | 要点 |
|---|---|
| USPS航空貨物 | 2024/9/30開始、最低5.5年の大型契約。UPSが米国内のUSPSエアを大宗で担う。 |
| ポートフォリオ再設計 | ブローカー事業Coyoteを売却（$1.025bn）。資本と経営リソースを“自社ネットワーク優位”に集中。 |
| 医療物流 | Andlauer Healthcare Group（AHG）買収で合意（$1.6bn）。温度管理・規制対応の高付加価値チェーンを強化。 |
| ネットワーク再編 | 2025年に2万人のオペレーション人員を削減、74施設の閉鎖を実行。年$3.5bnの費用削減を計画。 |
| 株主還元 | 四半期配当$1.64を継続。2025年の配当総額は$5.5bn規模、CAPEXは$3.5bnを見込む。 |
短期は痛み（再編費用・SLA調整）が先行するが、中期はUSPSの稼働率向上と医療サプライチェーンの伸長でマージン回復が描けます。
３C＋リスク分析
Company（自社・打ち手）
2025年2Qのセグメントは、米国内が売上$14.1bn・非GAAP営業利益率7.0%、国際が売上$4.49bn・同15.2%、SCSが売上$2.65bn・同8.0%。会社計画は$3.5bnのコスト削減、CAPEX$3.5bn、年間配当$5.5bn規模。
- ネットワーク再編×自動化：建屋統合とソート自動化で固定費を軽量化。USPSエア寄与で夜間スロット・機材稼働の平準化を狙う。
- ミックス是正：低マージン大口依存を抑え、B2B/医療の比率を高める設計。
- 資本配分：Coyote売却→医療領域へ再配置。還元は配当軸で継続。
Competitor（競合）
- FedEx：ネットワーク統合（DRIVE/Network 2.0）で効率改善。FY25は調整後OPMが一桁台～9%前後、USPS契約の失効影響を織り込み。
- DHLグループ：2024年売上€84.2bn、EBIT€5.9bn。欧州の電動化・省エネ投資と多角化で耐性を確保。
- Amazon Logistics：米小包シェアを急拡大。自社・DSP網の拡張でUPS/FedExのボリュームを侵食。
Customer（市場）
eコマースは循環性が強い一方、医療・B2Bは構造的に単価とスイッチングコストが高い。UPSはこの「厚利領域」にフォーカスし、USPSエアの機材稼働と合わせて“密度×単価”を両立させる。
Risk（主要リスク）
- 労務コスト：Teamsters契約下での賃上げ・安全投資の固定費化。再編効果での相殺が前提。
- 競争激化：Amazon/USPSの自前能力と代替キャリアの台頭による価格圧力。
- 執行リスク：2万人削減・施設閉鎖はオペ障害や一時費用のリスクを伴う。
- 燃料・規制：燃料スプレッドと排出規制のコスト上振れ。
SWOT分析
Strengths（強み）
- 高密度ネットワークとデータ最適化によるCost/ピースの低減力
- 医療・B2Bの品質・規制対応力（温度管理・GDP/GMP）
- 配当中心の規律ある資本配分
Weaknesses（弱み）
- ユニオン環境ゆえのコスト粘着性
- 米国内の容量過剰と大口顧客の交渉力
- 再編過渡期の一時費用と稼働調整
Opportunities（機会）
- USPS航空のフル寄与で夜間稼働・機材効率が改善
- AHG買収による北米医療チェーンの深掘り
- ソート自動化・プロセス再設計によるOPM押上げ
Threats（脅威）
- Amazon Logisticsのシェア拡大
- マクロ減速・地政学・燃料変動
- 規制・安全コストの上振れ
財務分析（PL/BS/CF・株主還元：競合と比較）
2024年の連結売上は$91.1bn。2025年2Qは米国内と国際の「二層型」で、国際は非GAAP OPM 15.2%と堅調、米国内は同7.0%にとどまるが、USPSエア寄与とコスト削減が下半期以降の回復ドライバーとなる。
| セグメント | 売上 | 営業利益率 | 補足 |
|---|---|---|---|
| 米国内パッケージ | $14,083m | 7.0% | 量の減少を価格・エア貨物で相殺。C/ピースはなお高止まり。 |
| 国際パッケージ | $4,485m | 15.2% | ADVs増（+3.9%）。高付加価値比率が単価維持に寄与。 |
| SCS | $2,653m | 8.0% | Coyote売却の影響で減収。規制案件の一時費用・益も調整。 |
- BS/CF：再編関連コストを計上しつつ、CAPEXは$3.5bn。FCF創出を還元・買収に再配分。
- 株主還元：四半期配当$1.64を継続。2025年の総配当は$5.5bn規模、BBは$1.0bnを完了。
- 競合比較：FedExはFY25で調整後OPMが一桁台後半（Q4は7%）、DHLは2024年EBIT€5.9bn。UPSは「国内OPMの底上げ×国際の堅調維持」が回復の鍵。
セクター比較（米・欧・プラットフォーマー）
米国はUSPS/UPS/FedEx/Amazonの寡占に、地域キャリア・ギグ型の「代替」も増勢。価格は能力過剰の戻りとeコマ・越境の波でボラティリティが高い。欧州はDHLの多角化が安定感を与える一方、脱炭素投資でコスト構造が硬直化しやすい。
- UPSの差別化：①医療・B2Bの厚利領域、②国際エクスプレス、③自動化とプロセス再設計、④ミックス是正（低マージン大口の縮小）。
投資家にとってのメリットとリスク
メリット
- USPS航空：機材・夜間スロットの稼働率改善でマージン押上げ余地。
- 医療物流M&A：温度・規制の参入障壁を味方に高単価・高スイッチングコストを確保。
- 配当継続：$1.64/四半期の高水準配当が過渡期の株価下支え。
リスク
- 労務コスト：固定費化する賃上げ・安全投資を再編効果がどこまで吸収できるか。
- 執行：人員2万人削減・施設統合のオペ障害リスク。
- 競争：Amazon/代替キャリアの価格攻勢とUSPSの自前能力拡張。
まとめ
2025年は痛みの最終局面をくぐり抜け、再成長の地力を試す年といえます。
USPSの稼働率向上、Coyote売却での純度向上、医療サプライチェーンの拡張、そして自動化によるコスト/ピース改善――これらが同時に回り始めると、国内OPMが一桁後半→二桁へ戻る余地が見えます。
逆に言えば、ここが積み上がらないなら弱気継続となります。
「配当で時間を買い、再編のKPI（建屋統合・自動化進捗、Yield/ピース、国際OPM維持）をトラックする」のが吉といえます。決算ではセグメント別OPM・Cost per Pieceとネットワーク再編の定量KPIを見るのが肝要となります。
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