米最大の総合金融、JPモルガン・チェース（JPM）。
2025年2Qは
純利益150億ドル／EPS $5.24／ROTCE 21%／オーバーヘッド比率52%。CET1比率は
15%と“要塞バランスシート”を維持しつつ、
NII（純金利収入）$233億、マネージド売上
$457億、Markets収益
$89億（+15% YoY）と三本柱が機能しました。
クライアント資産は
$6.4兆に到達し、増配・自社株買いの継続で株主還元も可視化されています。
なぜこのタイミングで分析するのか
2025年後半は、利下げ観測の高まりと投資家活動の回復が交錯する局面。NIIの摩耗を手数料・マーケットがどこまで補えるか、JPMの
“分散収益×要塞資本×AI実装”の真価が問われます。
- 利下げ接近観測：通期NIIガイダンスは$955億に上方修正。預金フランチャイズとカード残高の伸びで下支え。
- Markets/IBの循環回復：2QのMarketsは+15%。金利に依存しない収益エンジンが回り始めたサイン。
- 継続的な株主還元：CET115%を背景に、増配＋買い戻しの弾力を確保。
分析対象の概要
JPMの収益は
CCB（個人・カード）／CIB（投資銀・市場・決済）／AWM（資産・ウェルス）／Corporateの4本柱。2Q実績は以下の通りです。
- NII：$233億／売上：$457億／純利益：$150億／ROTCE：21%
- Markets：$89億（+15% YoY）／Payments：$47億（+4% YoY）
- AWM：クライアント資産$6.4兆（資産伸長で手数料基盤が厚み）
事業内容と業界動向
銀行収益は大きく
金利×信用×市場の三変数で決まります。JPMは預金基盤・カード・決済に加え、MarketsとIBの回復が進むため、利鞘縮小局面でも手数料・市場収益でクッションを効かせやすい構造です。さらに、大規模なIT投資を背景に
AIの全社実装を進め、営業・オペレーションの生産性を段階的に引き上げています。
- 金利の逆風：利下げはNIIの摩耗要因だが、非金利収入の厚みで吸収を狙う。
- 投資家活動の回復：IB/Marketsが循環的に持ち直し、収益の第二エンジン化。
- AI×決済・営業：意思決定の高速化と運用効率の向上で、単位コスト当たりの稼ぐ力を改善。
SWOT分析
強み
- 要塞資本：CET115%／高いLCR。ショック耐性が直接的に資本政策へ。
- 分散収益：NII＋手数料＋Marketsの三位一体で循環耐性が高い。
- テク×AI先行：大規模IT投資に基づく全社実装で生産性を底上げ。
弱み
- カード与信の振れ：サイクル後半はNCO上振れ余地。景気後退時は信用費用の弾性大。
- 規制感応度：Basel/SCBの変動でRWA増→還元余地が圧迫されうる。
機会
- IB/Markets回復：引受・トレーディングの循環的復調。
- 富裕層資産の積み上がり：AWMのAUM拡大で非金利収入が安定化。
- 決済プラットフォームの拡張：スケールにAIを重ねてマージン改善。
脅威
- 政策・地政学リスク：関税・財政・選挙イベントが市場収益に波及。
- 競合のテック追随：同業大手のAI加速で優位が縮小する可能性。
競合他社との主要財務指標比較（2Q25）
| 指標 |
JPM |
BAC |
WFC |
C |
| ROTCE |
21% |
13%台 |
15.2% |
8.7% |
| CET1 |
15.0% |
11%台 |
11.1% |
13.5% |
| 効率性比率 |
52% |
~65% |
~64% |
~63% |
所感：収益性（ROTCE）は
JPM > WFC > BAC > Cの序列。資本厚みではJPMが突出し、規制不確実性下でも還元と成長投資の両立余地が広いのが強みです。
セクター比較
金融セクターは「利下げ×与信×規制」の三すくみで評価が揺れやすい一方、JPMは
Markets/IBの回復＋AWMの資産伸長が利鞘縮小の痛みを和らげ、相対強さを維持しています。
- 非金利収入の厚み：決済・市場・ウェルスの多層でボラティリティを平準化。
- 株主還元の視認性：増配＋買い戻しを継続できる資本余力。
今後の戦略と展望
利下げ過程におけるNIIの摩耗を、手数料・マーケット・決済の拡張で相殺するのが基本シナリオ。AI実装で営業生産性と与信管理を強化し、単位コスト当たりの稼ぐ力を底上げします。
- NII×手数料の綱引き：通期NII$955億の達成と手数料回復を両輪に。
- AIの実装深化：営業支援・与信・運用高度化に浸透させ、利益率を押し上げ。
- 機動的な資本配賦：CET115%を背に、増配＋買い戻しを景況に合わせ最適化。
投資家にとってのメリットとリスク
メリット
- 分散収益×要塞資本：どの局面でも“どこかが稼ぐ”。
- 非金利収入の底上げ：決済・市場・ウェルスが利下げのクッション。
- ガイダンス上方修正：NIIの底上げで収益見通しの不確実性を低減。
リスク
- カード与信の悪化：サイクル後半はNCO上振れの余地。
- 規制の最終化：RWA増→株主還元の弾力が制約される可能性。
- 政策・地政学ショック：市場収益が一時的に毀損するリスク。
まとめ（筆者の見解）
JPMは
「高い資本効率×分散収益×AI実装」により、利下げ局面でも
“守りながら攻める”ことができる稀有な総合金融です。
運用実務の観点では、
下押し局面での段階的な押し目買いが合理的。一方で、
カード与信や規制ヘッドラインの悪化には機動的にウエイトを調整する姿勢が重要です。表面的な「金利敏感株」という見方を超えて、
複数エンジンで回る機械としてのJPMを捉えることが、2025年後半の成績差に直結すると考えます。
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